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对冲基金风云录-对冲基金的做空方式是怎样的?

2020-11-10 01:38:39基金净值
对冲基金的做空方式是怎样的?这几天桥水对冲基金登陆中国,引起很多投资者关注,今天就和大家聊聊做空机制怎么玩,对于普通人和对于股市有什么意义。因为A股没有做空机制

对冲基金的做空方式是怎样的?

对冲基金的做空方式是怎样的?

这几天桥水对冲基金登陆中国,引起很多投资者关注,今天就和大家聊聊做空机制怎么玩,对于普通人和对于股市有什么意义。

因为A股没有做空机制,所以大部分人没有接触过,要了解做空机制,必须先了解什么叫做期权。

很多人对期权的了解来着于一些创业公司,比如谷歌的前台小姐因为期权而变成了亿万富翁,雷军获得了价值10亿元的股票期权激励等。这些期权的共同特点是要求你在公司服务满多少年或者做出多少业绩,期权才能兑现,比如服务满三年后,你有权利以5元的价格买入公司10万股。

这里有几个关键点:

1 服务满3年,这是时间限制条件

2 以5元买入,即使到期当天股票的价格远高于这个价格,你也可以只花5元买入,买了就赚到

3 假设到时候公司的股价在公开市场只有4元,那你还花5元买显然就划不来,所以你可以不买,这说明期权是一项权利,意味这你可以享受,但也可以拒绝。

到期时间,到期价格,具体标的,是期权的三个关键点。

期权的核心价值在于对人才的吸引和激励,一个创业公司怎么吸引大公司的人才?给很高的薪水是给不起的,但没有人才怎么能成功呢?所以就给期权,而对于加入创业公司的人来说,一旦成功就会身价百倍,就像小米IPO之后,那些拥有期权的早期员工必定会成为千万富翁。正是这种激励的效果让人才不断的加入的创业公司,让整个国家的创业创新不断推动社会进步,经济发展。

这是创业公司期权对个人,对公司,对社会的价值。

其实股市的期权对个人,对公司,对股市的价值是一样的。

2 对冲基金在股市怎么玩?

对冲基金的操作工具主要也是期权,分为二种:看涨期权和看跌期权。

它的核心也是一种权利,只是在公司获得期权的条件是要服务满多少年,做出多少业绩,而股市的期权是花钱买的。他的原理很简单:如果你觉得某个股票会下跌(涨),你就买一个权利在未来即使他下跌了也和今天一样的价格卖出去。比如格力空调今天45元,你担心他下跌,你花钱买他xx时间内即使真的跌了,你也可以按照45元卖出的权利。

有了这个权利,到时候他真的跌了,你的损失就是你买期权的钱,损失很小。

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目前真实能买的是上涨50etf,假如上证50的认沽期权每份价格为2.87元,每张包含1万份,那么每张上证50认沽期权价格为2.87万,你可以买入35涨行权价为2.7元的认沽期权,一份是0.04元,一张是400元,如果你买的股票总价值是100万,你只需要买入35张这样的期权(2.87万×35=100.45万),这样你的花费就只有1.4万元给自己的股票买了一份保险,当股票未来跌了,你最多就是损失买期权的钱。

看涨期权,

比如我认为格力空调在近期会涨,现在的价格是45元,就买入三个月后到期行权价格为47元的期权,那我怎么赚钱?公式:到期的实际股票价格-我的行权价格-我买期权的费用。

比如涨到了55元,我买期权是0.5元一份,利润公式:55元-47元-0.5元。

假设到时候没有涨到47元以上,我至少会亏损掉我买期权的费用。

当然真实的对冲基金玩法非常复杂,比如同一只股票,可以一边大量买入,把价格拉上去,同时另外一边做空,买入认沽期权,然后把自己的股票卖出去,引起股票下跌,虽然股票这边损失了,但是做空这边因为有很大的杠杆,所以还是会赚钱。

还比如同一个行业,买龙头股的股票,同时做空行业里其他的公司,但是万变不离其宗,都是认购期权和认沽期权,都是金融衍生品。

3 那么期权和直接买股票有什么区别呢?

假设你买了一辆50万的车,你很担心有一天出事的话损失就大了,为了降低风险你买了全保,一年要交1万的保费,在正常情况下没有出事的话这1万元就当做捐赠给保险公司了,但如果出事了,意味有保险公司给你兜底,你的损失就是买保险的钱。

期权对于股票的价值也是如此。

假设你以45元一股的价格买了100万的格力股票,但是你拿不准未来几个月到底是涨还是跌,如果跌的话你会损失惨重,你最多能承担5%的损失,也就是5万元,那怎么办?

你可以买入和股票价值对应的看跌期权,比如价值100万的看跌期权,费用2万元,到期行权价格是40元,如果到时候格力的股票价格涨了,那么你从股票上面赚钱了,你损失的是买期权的2万元,如果到时候股票跌了,那么你在期权上面可以赚回来,这样你总的损失就会控制在很小的范围内。

这就是期权的第一个价值,对冲风险,所以专门玩这种游戏的基金就叫做对冲基金,当然他们还有非常多极其复杂的玩法,但本质是一样的。

他对于普通人来说,最核心的价值其实是保险功能,也就是风险对冲,而不是投资。

第二个特点,是费用不多,风险可控,不至于让你血本无归,这和股票就完全不一样,设想一下,假设A股的散户们都可以为自己的股票买点期权,就像为自己的汽车买保险一样,还会有那么多人亏的倾家荡产吗?

不仅仅风险可控,而且有了期权之后,整个股市的波动率会下降很多,不会像过山车一样大起大落了,对于投资者来说非常心安。

第三,叫做杠杆率,一般都有10倍以上的杠杆,所以就是损失可控,但是赚的却很多。

4 具体怎么赚钱呢?

2003年,有二个30岁的年轻人在美国加利福尼亚一个小镇的车库里开始了他们传奇的资本创业故事,他们用11万美元成立了一个叫做康沃尔的资本管理公司,在成立这家公司之前他们并没有实操的经验,但是5年后,他们把11万美元变成了1亿美元,他们是怎么做到的呢?

在成立公司后不久,他们遇到了一个机会,有一个叫做第一资本的信用卡公司遇到了危机,股价大跌60%,他们的业务是帮助信用不太好的人借钱,这样实际上是开拓了一个利基市场,因为别的公司不给这些信用不好的人放贷,所以业务发展很好。但是监管机构却在几年之后对他们发难,说他们隐瞒了坏账,财务造价才让业绩看起来很漂亮,而且准备处罚他们。消息传出来后,尽管第一资本发布公告说公司经营状况良好,但是没有人信,股价大跌60%。

这个时候二个小伙子觉得这是一个机会,于是开始调查第一资本,不久他们得出结论,第一资本很可能没有欺诈行为,是监管搞错了。于是他们决定赌一把,花了7.5万美元购买了第一资本2年半以后到期的,行权价格为40元的认购期权。

也就是说2年半之后,如果第一资本的股价涨到40元以上,他们就可以赚钱,因为他们依然可以以40元的价格买入第一资本的股票,赚这个差价。

不久之后监管机构宣布,第一资本没有问题,财务很健康,于是第一资本的股价开始大涨,很快就回到了60美元的价格。这笔生意中二个小伙子赚了50万美元,这是他们赚到的第一笔钱。

接着,他们在一个叫联合泛欧的通信公司身上发现了机会,这家公司当时陷入困境,于是二个小伙子把上次赚的50万美金全部投入,等这家公司的业务恢复正常后他们赚了10倍,也就是500万美元。

就这样时间来到了2008年,他们像大空头电影里的情节一样,发现了住房按揭存在很大的问题,于是花了3000万美元做空房地产,最终赚了8000万美元。

5 对于股市的价值

设想一下,假设我们发现了一家表面业绩很漂亮的公司财务作假,在没有做空机制的情况下,我们最多是不买这个公司的股票,而如果有做空机制,会有对冲基金做空他,于是很多人会围观,研究,暴露出越来越多的问题,最终会暴露原型,股价大跌。

这就是这种机制对股市的价值,当股票下跌也可以赚钱的时候,市场会想尽一切办法利用这样的机会,于是让上市公司很难造假,很容易曝光,而且造假成本非常高,一旦有问题可能会引发公司关门大吉。

这样一来,就会帮助股市起到优胜劣汰,净化股市的作用,垃圾公司越来越无法生存,信息越来越透明。

好,关于对冲基金的原理,玩法,以及对个人,公司,和股市的价值,就介绍到这里,希望对你有帮助。

(本文案例来着耶鲁大学陈志武教授)

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对冲基金风云录(巴顿.比格斯)此书内容推荐一下?

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刺猬不知疲倦地寻找橡果,对冲基金管理人侧乐此不疲地到处寻找投资机会,在此过程中,往往这个族类性格中最丑恶和最有魅力的方面一一展现出来~

什么是对冲基金呢?它是如何盈利呢?

什么是对冲基金呢?它是如何盈利呢?

相比大众所熟知的共同基金,对冲基金似乎要更神秘。为数不多的媒体报告也常常围绕“索罗斯英镑狙击”、“麦道夫庞氏骗局”等负面话题,似乎,对冲基金是更高风险的投机行为。

事实上,对冲基金因其更稳定的收益、更低的风险,成为机构资金和大规模家族资金的首选品种。比如,世界上最大规模的对冲基金桥水,为投资人管理着上千亿美元的资产。

而且 ,对冲基金因为高比例的分红奖励,也吸引了大批非常优秀的基金经理。

什么是对冲基金?还真很难用一句话来给对冲基金一个很准确的定义。美国投资人马拉比在《学习热爱对冲基金》一文中,总结了对冲基金的四个特征:
1、私募。 对冲基金属于私募基金,不公开发行,有较高的投资门槛。2、业绩提成。对冲基金更考验基金管理者的资产管理能力,所以,投资人和投资管理者通常是共享收益,通常是2%的管理费,再加上20%的业绩提成。3、对冲。采用对冲的方式,屏蔽市场风险,只承担胜率较大的风险,以取得确定的收益。4、杠杆。可以借助杠杆放大风险和收益,根据投资人的风险承受能力调整预期收益和风险。

对冲基金的投资范围很广,除非上市公司的股权以外,对冲基金基本上可以投资所有的有价证券,股权、期权、股指期货、大宗商品期货、外汇,等等各种金融工具及衍生品。

投资组合的收益率在说对冲基金的盈利方式前,有必要先了解一个概念:投资组合的收益率。

投资的目的是为了获得回报,也就是要有正的收益率,但是在进行任何一项投资之前,我们都无法预知未来到底是赚钱还是赔钱,这种不确定性就是投资的风险。

通常情况下,风险与回报成正比,风险越高收益可能越高。那么,有没有可能既有高收益又有低风险呢?

1952年,哈里.马科维茨最早提出了风险与收益同等重要的概念,开创了现代投资组合理论,标志着现代金融科学的开始。

现代金融理论把投资组合的收益分为两部分,与市场无关的α收益,也叫做绝对收益,或者超额收益,与市场相关的β收益,也叫做相对收益。

指数基金完全跟踪的股票市场,是单纯的β收益,只要市场上涨指数就会上涨,指数下跌自然也就会下跌。对冲基金想要获得的是更有价值的α收益,也就是在市场下跌的时候,要减少亏损甚至获得收益。

易方达基金公司总经理刘震云曾这样比喻:

α是肉,β是面。指数基金全是β,卖的是面;主动型公募基金有肉有面,卖的是包子;而对冲基金卖的就是纯肉。肉比包子贵,包子比馒头贵。

很形象地说明了“为什么对冲基金的管理费很贵”这个问题。

对冲基金如何盈利

金融市场是一个创造奇迹的地方。

1949年,美国投资人琼斯推出了世界上第一只对冲基金。

到1968年,他的累计回报率几乎高达5000%,远远超过了同时代的其他基金管理者。在1965年之前的5年里,他的收益率325%,远远超过当时最热门的共同基金225%的收益率。(数据来源:《富可敌国》)

琼斯是如何做到的呢?在一份招股说明书中,他用一个例子解释了赚钱的逻辑:

假设有10万美元的资金用来投资,且近期内对市场持乐观态度。那么,琼斯的投资策略是这样的:

1、借入10万美元,一共有20万美元;

2、用其中的13万美元,买入好公司的股票;用剩余的7万美元卖空不好公司的股票;

3、这样一来,净持有股票仅为6万美元。

未来,如果股市平均上涨20%,因为选择了好公司的股票,所持有的股票可能可以获得30%的上涨。而做空部分,因为选择的是差公司的股票,可能只上涨了10%,从而减少了做空的损失。整个组合的盈利是 13万*30% -7万*10% = 3.2万美元。

而万一未来股市平均下跌20%,因为选择了好公司,所持有的股票下跌幅度可能只有10%,而做空部分因为是差公司,下跌会更剧烈可能有30%的跌幅。这样一来,整个组合反而有盈利:7万*30%-13万*10% = 8000美元

也就是说,不管是市场上涨还是下跌,琼斯的投资组合都能做到盈利。

这是对冲基金最早也是最基础的盈利模式。经过之后长时间的改进和创新,现在的对冲基金,有了更多的投资策略,包括:

1、宏观策略。 通过对宏观经济和金融环境分析的基础上,直接对股市、债券、外汇、大宗商品进行操作,主要做方向性的交易。先对原生资产的走势做出判断,然后通过一些流动性好的衍生产品,比如期货进行操作。比较少做对冲套利。典型的宏观策略基金是索罗斯的量子基金。

2、统计套利。统计套利最核心的是交易模型,根据输入的市场参数,由模型计算出来应该买什么卖什么。爱德华.索普是第一个实现统计套利策略的人,也建立了第一个成功的量化交易对冲基金。


在对冲基金的风云录上,留下了非常多的故事:至今仍是全球最大规模的对冲基金桥水,曾与索罗斯量子基金平分秋色的老虎基金,曾风靡一时的美国长期资本管理公司。。。背后是资本的盛宴,也有资本的血雨腥风。

不管如何风云变幻,对冲基金在金融市场,仍然扮演着非常重要的角色,是资本管理非常重要的工具。因为中国金融市场的特殊性,对冲基金还没有成熟市场那么大规模,未来,随中国金融市场的创新和发展,相信会有更好的发展。

(案例来源:《富可敌国》)